与流星雨72商榷：美联储购买美国国债对中国巨额外汇储备的影响

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与流星雨72商榷：美联储购买美国国债对中国巨额外汇储备的影响
　　
　　凯迪和天涯网友流星雨72在他自己每一个帖子中都说“流星雨72出品的每一贴都是精品，流星雨72就是品质的保证”，其实看过他的数个帖子后感觉此言并非狂傲，他的每一篇文章几乎都算的上精品，尤其是在中美两国差异性对比上的翔实资料的收集考据功夫的确让本人佩服，他的大部分观点我都是认同并接受的，对其赞成的观点由于篇幅的原因在此不再一一赘言。本文只是针对网友流星雨72关于中国外汇储备和美国国债中的一个观点“收益率下跌，中国投资美国国债大赚了”发表一点个人的不同意见。
　　
　　关于中国巨额的外汇储备和美国国债，流星雨72的许多论点我也是赞成的，如“中国外汇储备体制性的难言之隐”“中国外汇储备有五千亿美元左右就足够，中国的巨额外汇储备还有许多其它更好的用途”，但是最近的一帖《收益率下跌，中国投资美国国债大赚了》我却是无法赞同文章的最后得出的结论。在那篇文章中，流星雨72阐述了如下几个理由“1，美国国债公开拍卖，需求旺盛，没有摊派或认购之说；2，国债一经卖出，债息锁定，美国政府无权调整；3，美国国债一直被认为是“最可靠的资产”，是世界各地投资者的投资途径，其中途转让价格由市场决定；4，收益率下跌，说明美国国债价格上升，说明中国已经持有的美国国债增值了。5，收益率下跌只能导致中国政府所持有的美国国债升值，而不是贬值，更无关于美国政府的阴谋。”进而得出结论：“ 收益率下降的事实可以证明中国政府原先所持有的美国国债升值了，如果卖掉了一些就是大赚了。”
　　
　　我们知道这次讨论“美国国债收益率下降”的起因在于本月18日，美联储主席伯南克将于今年购买3000亿美元美国国债，7500亿美元按揭坏账。由美联储出面购买美国财政部发行的国债，这一经济行为有哪些后果和影响呢？美国国债长期价格走高，收益率因此下降（这也不难理解，美国财政部支付固定的债息，由于美联储出面购买美国国债推动了美国国债价格走高，收益比率也就下降了），由于美联储还是美元的发行机构，此次购买国债无疑要相应启动印钞机增加货币发行量，由此带来的相应后果是美元相对于世界其它主要货币贬值，而以美元计价的石油和黄金价格势必走高。这种增发货币量的举措意味着商业和消费者的贷款利率将会变得更低，受此消息影响，美国长债收益率降幅达到50基点。同时美国政府还表示将购入7500亿美元的抵押贷款支持证券，以促进经济复苏，问题抵押贷款证券也很有可能因为此举获益。
　　
　　由于现在的中国大陆已经是世界上外汇储备和美国国债最多的经济体，此次美联储出面购买美国国债普遍认为对中国外汇储备有可能因为美元贬值造成巨大损失，但网友流星雨72却认为，美联储购买美国国债这一经济行为其实是让已经持有大量美国国债的中国“赚大了”，理由是，美联储购买美国国债推高了国债价格降低了收益率，中国之前持有的美国国债价格因此升值，岂不是“赚大发了”。道理是很简单，从账面价值上看中国持有美国国债升值了，但是流星雨72却忽略了美联储这一经济行为带来的另外一个后果，在国债增值的同时，美元却贬值了，这一增一贬之间到底是赚了还是赔了就得重新估算了，中国持有的美国国债增值了多少得与中国持有的美国国债和未购买国债的美元贬值多少对比计算一下看看到底是亏了还是赚了，至少难有“赚大发了”只说。对于中国的外汇储备我们不能只注意到前者美国国债升值的正面影响而忽略后者美元贬值的负面影响。
　　
　　流星雨72在他的文章中还提到：
　　“金融危机中，不但美元升值，美国国债也更加走强了，它受到了全球投资者包括中国政府的追捧，以至于造成了‘供不应求’的局面。正是因为美国国债在市场上走俏，销路好，才使得美国国债的价格上扬，使得美国国债的收益率下降。美国国债向来被认为是‘最可靠的资产’。”
　　“ 去年12月8日，美国财政部以0.005%的折扣利率轻松出售了三个月期美国国债270亿美元。”
　　“去年12月9日这天，美国财政部只有300亿美元的四周期国债可售卖，有1260亿美元资金参与竞标。”“去年12月22日这天，美国财政部拍卖掉的３８０亿美元两年期国债只有收益率为０．９２２％，创历史新低。你知道，为什么收益率会这么低吗？如果市场需求不旺盛，这么多的美国国债能够被抢购一空吗？”
　　我相信流星雨72说的这些都是事实，这些资料同时也说明另外一个问题，现在这个世界上并“不差钱”，流动性过剩是本次金融危机形成的主要原因之一，当全球金融风暴来临之时，那些闲散资金都把美国国债当成了避风港，这里所说的闲散资金既包括美国国内财团、机构和个人手中的资金也包括各国持有的美元外汇储备，都是由于金融风暴国际各投资品种价格下跌而规避风险而涌向美国国债。但现在的问题是，既然美国国债供不应求，美国又需要大量的救市资金，美国财政部完全可以增加国债的发行额度，把那些无处可去的闲散资金借来去实施业已通过的救市计划即可，此时的美国财政部只要不头脑发热将国债额度限制在一个可控制的范围内即可，用通俗的话说“你超额发行也不要超额的太多”。令人不解的是，在美国国债并不愁卖不出去的情况下，美联储此时出面购买美国国债又意欲何为？本来市场上的存量资金已经可以满足美国巨额救市资金的需求，何必还要新发行大量的货币，再将新发行的货币以举债的方式借给美国财政部呢，或是将新发行的货币直接投入美国的国债市场而非直接认购新国债也未可知。美联储这么做的目的和后果是什么呢？诚如网友流星雨72所说，美国国债并不愁卖，而且热度很高，如果这不是幻觉假象，美联储此举就有“火上浇油”之嫌，让已经很热的美国国债让它更热，此时的美联储利用自身地位当了一把“大庄家”炒作了一回美国国债，经济学常识告诉我们其实这是一个很危险的“金钱游戏”。
　　
　　那么美联储此举是否“项庄舞剑”或是“醉翁之意不在酒”还有其它目的呢？笔者认为这种可能性极大，现在尝试着分析一下到底“沛公”和“山水之间”到底在哪里？此次全球金融风暴，美国从布什政府到奥巴马政府救市措施很是坚决，负责具体执行救市计划的是美国财政部，美联储的角色是中央银行负责货币政策的制定和货币的发行。美联储发行货币，然后再购买美国国债，更多的是带有宏观金融的信号意义，美联储要大量发行货币了，原有的货币肯定因此贬值了，一方面是美元对世界其它货币的贬值另外一方面是美国国内美元购买力的缩水，而同时美联储将新发行的货币直接投入美国国债导致国债的收益率降低，国债为了卖出更高价的投机性质要远远弱于股票、期货等其它投资品种，此举也有将热钱挤出美国国债市场的意味，国债市场立足空间小了而美元又要贬值购买力又要降低，实质这是美联储出的一个奇招，逼迫这些热钱或去消费或去投资，以此来带动金融风暴大背景下萎靡不振的美国国内消费市场和国债以外的资本市场，美联储发行新货币购买美国国债和美国政府的救市计划一样，其实质都是在金融风暴前形成的泡沫在金融风暴之中破裂过程中通过“保泡沫”来治理金融危机。笔者个人对这种危机处理模式完全不能认同，但世界上包括中国大陆在内的各主要经济体却几乎都在按着这一思路在拯救经济危机，不能不让人感到担忧。
　　
　　美联储发行新货币购买美国国债的举措对中国的经济有什么影响呢？如果综合各方面的利弊分析，绝对难以让人乐观起来。首先，前面提到美联储此举肯定导致美元贬值，中国外汇储备缩水在所难免。尽管有网友流星雨72提出的中国持有的美国国债升值因素，但升值的只是账面价值，加上持有的外汇美元存款账面价值还在，表面上中国外汇储备的账面价值增加了，但是外汇储备美元终究要归纳到一个字上——钱，衡量钱的价值不能单纯从“账面价值”来看，硬指标应该是钱的购买力，钱终究是商品的反映，能购买到多少商品才是钱是否实惠值钱的标准而非账面价值，中国内战时期的法币和现在津巴布维货币账面价值高的惊人但购买力却江河日下。也许会说，美元可不是法币和津巴布维货币所能比拟的，但美联储通过新发行货币购买美国国债让美元贬值的实质已经昭然若揭，美元贬值以及带来的美元购买力下降肯定会使中国大陆持有的大量美元和美国国债实质遭受损失，虽然美元不会像法币和津巴布维货币那样成千上万倍的大幅贬值，中国外汇储备的损失已经不可避免，只是损失多与少的问题。其次，美元走弱疲软也意味着美国将不再担负世界经济头羊应该担负的责任，同时将使中国对美出口的形势雪上加霜，中国经济对出口尤其是对美出口依赖过重，这些都将使中国经济遭受深度重创，这肯定也不是什么好事。再次，美联储此举也有逼迫闲散资金或是消费或是投资美国内外的资本市场，鼓励消费意味着美元购买力下降，鼓励投资意味着股票和国际期货大宗商品价格的高企，中国作为石油和铁矿石大量进口国，本来应该乐于见到价格低廉，但事实确实对于出钱买原材料的中国价格越高越好（这个问题应该另外著文讨论），但大宗商品价格高企只能让中国付出更大的代价获得这些原材料。总体来说，美联储此次举措对中国总体经济形势弊要远远大于利，甚至可以说除了幻觉上的美国国债账面价值上涨对中国百害而无一利。
　　
　　中国的巨额外汇储备真的已经到了进退维谷进退失据的地步了，继续持有美元和美国国债只能导致手中的美元资产的购买力持续遭受损失，抛弃美元换成黄金吗？对于个人投资者此举兴许还有利可图，但对于中国这样庞大的资金拥有者几乎没有可能，因为大量抛售美元和美国国债只能使自身遭受更大损失，而价格已经高企的黄金随着世界经济发展已经逐渐淡出硬通货行列也注定只是国际炒家暂时的避风港，按着常理黄金价格的回归应该先于本轮金融危机见底后的经济复苏。网友流星雨72认为中国外汇除了购买美国国债外还有其它更好的使用办法，应该购买大量美国商品然后再让国内消费，这个观点我赞成，但此举却遇到两个瓶颈，一是，出于战略考虑，美国有严格的对华出口限制，美国能够从中国进口他们认为需要的一切中国制造，而中国能够从美国买到的主要商品只有大豆和飞机客机，这也造成中国手中有钱却没有东西可买的境地。这些年中国政府也注意到了这个问题，开始在海外购买一些资源性产品或是投资海外资源性矿藏，但到头来却发现我们都是在高位买了这些资源，许多都被“高位套牢”，更加得不偿失。第二个瓶颈是，国内消费市场始终萎靡不振，国外的民用产品也有少量能够进口到中国，但注定只是少数人能享用得起的奢侈品，奢侈品市场占社会经济总量份额微乎其微，而中国出口到国外的大都是大众化产品，中国百姓自己便宜的大众产品都享用不过来，又如何去消费国外价格相对较高的民用产品？
　　
　　其实，要想为中国高额外汇储备找到解决出路，是一个比较复杂的系统性问题，这里面涉及到中国的外汇体制和国内政治经济结构性调整等诸多问题，如果有可能将另外著文论述。只是笔者平常较为懒散，上网时间看的多写的少，更多的时候是在思考，是否能够落实到文章之上，那就看到时有没有码字这个心情了。
　　
   
   
   
   
   
   
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